ContactISSN:e-ISSN: 2578-8965
Author Sign-inReviewer Sign-inRegister
TürkçeEnglish
HomeAim and ScopeAboutGuide for AuthorsSend ArticleLatest IssueArchiveContact Us

The Effect of Firm-Specific Factors on Capital Structure: Evidence from the Turkish Energy Sector

yasin cihan

  • yasin cihan: Necmettin Erbakan UNİVERSİTESİ
  •  Year : 2025
  •  Vol : 5
  •  Issue : 2
  •  Page : 91-105
Energy is one of the fundamental factors for a country’s industrialization, competitive power, and economic development. Since the Industrial Revolutions, global demand for energy has increased, and countries that utilize this resource effectively have become developed economies. Companies in the energy sector require high levels of financing to sustain operations and implement new investments; therefore, they must determine financing policies and capital structures with care. Studies on optimal capital structure have been conducted for many years, and various theories have been developed. Capital structure theories, beginning with Modigliani and Miller (1958), evolved over time, leading to modern approaches. This study tests the applicability of two of these theories to firms in the energy sector. Firm-specific factors affecting capital structures of companies listed on Borsa Istanbul (BIST) during 2022:Q1–2024:Q4 were examined. Data were obtained from the Finnet Stockeys Pro database. Analyses were conducted using the static panel data method in Stata 13 with the Driscoll-Kraay estimator. The sample consisted of 34 firms and 353 observations. In the model, profitability, liquidity, growth opportunities, asset structure, and firm size were independent variables, while financial leverage was the dependent variable. Findings reveal a negative and statistically significant relationship between profitability and financial leverage, and a positive and statistically significant relationship between growth opportunities and financial leverage. These results indicate that firms in the sample tend to structure their capital in line with the pecking order theory.
Cite this Article As : Cihan, Y. (2025). Firmaya özgü faktörlerin sermaye yapısına etkisi: Türkiye enerji sektöründen kanıtlar. Fivezero, 5(2), 91-105.

Conflict of interest : The authors declare that they have no conflict of interest.

This article is published under the CC BY-NC 4.0 license.
Fivezero Dergisi
2025, Vol5, Issue2
E-ISSN: 2578-8965
Received : , Accepted : , Published Online :

References

  1. Abubaker, W. (2024). How capital structure affects stock prices, evidence from Palestine.Altınbaş Üniversitesi Yüksek Lisans Tezi, İstanbul.
  2. AKARCAY, M. (2025). BİST’te işlem gören imalat sanayi firmalarının Trade Off (dengeleme) ve Pecking Order (Finansal Hiyerarşi) teorileri ile geçerliliğinin test edilmesi ekonometrik bir araştırma. Üçüncü Sektör Sosyal Ekonomi Dergisi, 60(1), 463-480.
  3. Akay, Y., & Nur, T. (2022). Katılım 30 Endeksi’nde işlem gören işletmelerin sermaye yapısı belirleyicilerinin panel veri analizi ile incelenmesi. İşletme Araştırmaları Dergisi, 14(1), 558-577.
  4. Alipour, M., Mohammadi, M. F. S., & Derakhshan, H. (2015). Determinants of capital structure: an empirical study of firms in Iran. International Journal of Law and Management, 57(1), 53-83.
  5. Ata, H. A., & Ağ, A. G. Y. (2010). Fi̇rma karakteri̇sti̇ği̇ni̇n sermaye yapisi üzeri̇ndeki̇ etki̇si̇ni̇n anali̇zi̇. Istanbul University Econometrics and Statistics e-Journal, (11), 45-60.
  6. Burucu, H., & Öndeş, T. (2015). Finansal hiyerarşi ve dengeleme teorisinin geçerliliğinin Türk imalat sanayi firmalarında test edilmesi. Sakarya Üniversitesi İktisat Dergisi, 4(3), 61-76.
  7. Cevheroglu-Acar, M. G. (2018). Determinants of capital structure: Empirical evidence from Turkey. J. Mgmt. & Sustainability, 8, 31.
  8. Chaklader, B., & Chawla, D. (2016). A study of determinants of capital structure through panel data analysis of firms listed in NSE CNX 500. Vision, 20(4), 267-277.
  9. Czerwonka, L., & Jaworski, J. (2021). Capital structure determinants of small and medium-sized enterprises: evidence from Central and Eastern Europe. Journal of Small Business and Enterprise Development, 28(2), 277-297.
  10. Çelik, E. (2024). Sermaye yapısını belirleyen faktörler: Türkiye ve Amerika Birleşik Devletleri gayrimenkul yatırım ortaklığı firmaları karşılaştırmalı analizi. İstanbul Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
  11. Çelik, E., & Hepşen, A. (2024). Vergisiz ortamda sermaye yapısını etkileyen faktörler: Türkiye gayrimenkul yatırım ortaklıkları. Doğuş Üniversitesi Dergisi, 25(1), 317-340.
  12. Demirci, N. S. (2017). Sermaye yapısı teorilerinin TCMB sektör bilançolarıyla test edilmesi: İmalat sanayi sektörü üzerine bir panel veri analizi (2001-2015). Business and Economics Research Journal, 8(2), 231-245.
  13. Doğan, E., & Narin, M. (2024). Enerji sektöründe dijitalleşme ve blokzincir teknolojisindeki gelişmenin ekonomik etkileri. Uluslararası Ekonomi ve Yenilik Dergisi, 10(1), 125-148.
  14. ETBK (2025). https://enerji.gov.tr/bilgi-merkezi-enerji-elektrik (Erişim Tarihi: Temmuz 2025).
  15. Frank, M. Z., & Goyal, V. K. (2003). Testing the pecking order theory of capital structure. Journal of financial economics, 67(2), 217-248.
  16. Ghani, E. K., Hye, Q. M. A., & Salahuddin, S. (2023). Examining capital structure determinants for ASEAN energy firms. International Journal of Energy Economics and Policy, 13(3), 129-140.
  17. Güner, A. (2016). The determinants of capital structure decisions: New evidence from Turkish companies. Procedia economics and finance, 38, 84-89.
  18. Karaçayır, E., & Afşar, A. (2021). Borsa İstanbul’da sermaye yapısı kararları ve asimetrik bilginin etkisi. Süleyman Demirel Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, (41), 133-154.
  19. Kraus, A., & Litzenberger, R. H. (1973). A state-preference model of optimal financial leverage. The journal of finance, 28(4), 911-922.
  20. İskenderoğlu, Ö., Karadeniz, E., & Ayyıldız, N. (2015). Enerji sektörünün finansal analizi: Türkiye ve Avrupa enerji sektörü karşılaştırması. İşletme ve İktisat Çalışmaları Dergisi, 3(3), 86-97.
  21. Modigliani, F., & Miller, M. H. (1958). The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. The American economic review, 48(3), 261-297.
  22. Myers, S. C. (1984). The capital structure puzzle. The Journal of Finance, 39(3), 575-592.
  23. Sakr, A., & Bedeir, A. (2019). Firm level determinants of capital structure: Evidence from Egypt. International Journal of Financial Research, 10(1), 68-85.
  24. Serrasqueiro, Z., & Caetano, A. (2015). Trade-Off Theory versus Pecking Order Theory: capital structure decisions in a peripheral region of Portugal. Journal of Business Economics and Management, 16(2), 445-466.
  25. Song, H. S. (2005). Capital structure determinants an empirical study of Swedish companies. KTH Royal Institute of Technology.
  26. Şamandar, Ö., Özer, N., & Çömlekçi, İ. (2021). Finansal hiyerarşi teorisinin katılım 30’da işlem gören şirketler üzerinde test edilmesi. Muhasebe Bilim Dünyası Dergisi, 23(4), 751-772.
  27. Topaloğlu, E. E. (2018). Sermaye yapısına etki eden firmaya özgü faktörlerin panel veri analizleri ile belirlenmesi: kurumsal yönetim endeksi üzerine bir uygulama. Finans Politik ve Ekonomik Yorumlar, (640), 763-800.
  28. Tunçel, M. B., & Yılmaz, T. (2020). Sermaye yapısı teorilerinin geçerliliğinin analiz edilmesi: bist sürdürülebilirlik endeksi üzerine bir uygulama. Muhasebe ve Finans İncelemeleri Dergisi, 3(2), 104-120.
  29. Viviani, J. L. (2008). Capital structure determinants: an empirical study of French companies in the wine industry. International journal of wine business research, 20(2), 171-194.
  30. Yılmaz, T. (2022). Makroekonomik göstergeler ve firmaya özgü finansal değişkenlerin sermaye yapısı üzerindeki etkisi: teknoloji şirketleri üzerine linear ve panel regresyon analizi. İstanbul Ticaret Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 21(45), 1304-1319.
  31. Zafar Q., Wongsurawat W., & Camino D. (2019). The determinants of leverage decisions: Evidence from Asian emerging markets. Cogent Economics & Finance, 7(1), 1–28. https://doi.org/10.1080/23322039.2019.1598836